【市场观察】美国疫情暴发 两地成长股跑赢

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摘要：邱志承，特许财务分析师 上周因为节日，港股与A股的交易日较少，走势基本与新兴市场整体同步。两地市场依然是成长股表现较好，港股的医疗和IT板块明显跑赢大盘，A股的中小板和

　　邱志承，特许财务分析师

　　上周因为节日，港股与A股的交易日较少，走势基本与新兴市场整体同步。两地市场依然是成长股表现较好，港股的医疗和IT板块明显跑赢大盘，A股的中小板和创业板，以及高估值板块继续表现占优。国际方面，上周最重要的事件之一就是美国疫情的二次爆发。美国每日新增感染人数是从6月初开始回升的，从7天移动平均的新增感染来看，目前已经明显超过了4月初的高点近20%。美国仍没有大规模停工，感染人数再次接近指数式增长。

　　我们认为只有疫情出现严重恶化，美国才会再次大规模停工。大规模恶化是指新增死亡人数速度达到之前高点的2倍以上。不过美国目前仍有一些手段来防止出现疫情的严重恶化。如果美国民众绝大部分能戴口罩，就能大幅减少新增感染。而且医疗物资短缺问题已得到解决，医护人员也更有经验。只要美国不停工，美国疫情对于中国外贸和股市的影响就十分有限。但即使美国再次出现大规模停工，美联储仍可以通过大幅扩表和赤字货币化来应对。我们认为疫情二次暴发会使得美股会受到压制，但不太可能出现熔断式暴跌；当疫情缓解，美股可能再次反弹。

　　上周美联储的资产规模第二周收缩，这主要是因为“美元荒”完全结束，央行流动性互换规模继续下行。美元流动性上周保持平稳，美元国债利率依旧在低位，略有下降。因为长期美元国债利率下降更多，使得美元收益率曲线也略为平坦；同时TIPS收益率再创历史新低，显示了投资者对经济的预期正持续弱化。虽然美国经济数据进一步好转，但上周美国疫情出现二次爆发，这使得投资者对于美国经济的担忧再次上升。

　　上周中国披露的经济数据不多，较为重要的是5月的规模以上工业企业的利润同比转为上升，这要部分好于市场的预期。上周的LPR报价，1年期和5年期均与之前持平。在此背景下，上周人民币利率也基本稳定。人民币与美元的利差维持在2个百分点左右的历史高位。上周港币利率继续回落，但降幅有所减少，与美元LIBOR的利差基本未变。

　　上周全球股市有所下行，下跌的主要是发达市场，主要股市里仅有A股和日股上行，下跌较多的是美股和大宗商品的价格。但从最近3个月看，港股与A股的表现要明显弱于全球股市和新兴市场的平均水平。

　　从行业上看，发达市场所有一级行业均有下跌，能源板块下跌最多，医疗保健板块表现并无优势，而IT板块的跌幅相对最小。新兴市场的一级行业表现较为分化，医疗、IT和电信有所上行，其他板块下降，房地产、能源和工业下跌较多。

　　上周港股与其他新兴市场基本同步，从行业上看，上周主要是IT和医疗板块大幅上涨，其他行业板块均有所下跌。IT板块一直是市场表现较好的板块，也是中国产业升级的方向;而医疗股的上涨，很明显是受到美国疫情二次爆发的推动。上周港股仅有4个交易日，日均交易额回落到近年平均水平。

　　上周A股整体继续上行，整体涨幅与新兴市场也基本同步，但分化较为严重。中小板和创业板继续表现占优，高估值继续跑赢市场。A股市场维持了之前的较高的风险偏好。从行业表现看，一级行业大部分上涨，日常消费、医疗保健和可选消费板块表现较好，而能源、公用事业板块则基本持平。随着市场的上行，上周A股的交易额继续回升，达到为近期平均水平左右。表现较弱的大盘股的交易额反而上升更多。上周的两融余额进一步上升，并保持在较高的增速。

　　邱志承， CFA

　　邱志承先生是工银国际研究部股票策略师。他拥有逾16年的证券研究经验及6年银行工作经验，曾任职国信证券首席金融业分析师及海通证券金融业高级分析师。他于2诩浔弧缎虏聘弧费∥罴逊治鍪ΑＴ?019“机构投资者-财新分析师成就奖”中入围投资组合策略“行业最佳分析师团队（海外）”。他持有武汉大学金融学硕士学位及特许金融分析师资格。　

文章来源：《市场观察》 网址: http://www.scgczz.cn/zonghexinwen/2020/0630/335.html

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